Риск и доходность: компромисс, который должен оценить каждый инвестор

Риск и доходность — это не два отдельных решения, а одна цена, указанная двумя способами. Каждый актив, который надежно приносил больше, чем наличные, требовал ту же плату: периоды, когда он стоит на 20%, 30% или даже 50% меньше, чем вы заплатили. Понимание этого компромисса до того, как вы инвестируете, отделяет инвестора, который держится во время падения, от того, кто продает на дне и финансирует восстановление кого-то другого.

Компромисс, у которого нет бесплатной версии

Долгосрочные показатели совпадают точно так, как это говорит теория. Каждое повышение на лестнице доходности оплачивается более глубокими и частыми падениями:

Обратите внимание, что безопасность наличных сама по себе является риском другого рода: при 3% номинальной и 3% инфляции его реальная доходность составляет примерно ноль — гарантированно не растет. Каждый инвестор сталкивается с выбором между волатильностью акций и медленным обесцениванием наличных. Третьего варианта нет, только решение о том, какой риск вам платят за то, чтобы его принять.

Волатильность — это цена входа

Убытки и прибыли асимметричны, поэтому падения ощущаются хуже, чем звучит то же число. Убыток в 30% требует прибыли в 43%, чтобы вернуться к нулю; убыток в 50% требует 100%. Эта математика не является причиной избегать акций — рынок всегда в конечном итоге обеспечивает восстановление — но это причина, по которой существует премия за доходность. Средняя 10% — это плата рынка за то, чтобы вы выдержали годы с -37%.

Потерять 10%: вам нужна прибыль в 11%, чтобы выйти в ноль
Потерять 20%: вам нужно 25%
Потерять 30%: вам нужно 43%
Потерять 50%: вам нужно 100% — полное удвоение
Урок: чем глубже яма, тем круче подъем, поэтому размер имеет значение

Временной горизонт меняет все

Однолетнее владение акциями близко к броску монеты с лучшими шансами — история показывает положительный год примерно три раза из четырех, с худшим случаем около -40%. Если растянуть на 20 лет, худший исторический результат для широкого индекса США становится положительным. Риск, другими словами, частично зависит от времени: деньги, которые понадобятся через два года, не могут позволить себе риск фондового рынка, независимо от того, насколько высока ожидаемая доходность, в то время как деньги, которые не понадобятся в течение двадцати лет, могут выдержать несколько падений и все равно выйти вперед. Соответствуйте актив к сроку, а не к вашему настроению.

Три вида риска, которые нужно оценить перед инвестированием

• Толерантность к риску — ваша эмоциональная предрасположенность. Можете ли вы наблюдать, как $100,000 превращаются в $65,000, не продавая? Будьте честны в спокойном рынке, потому что ответ меняется в бурю.
• Способность к риску — ваша финансовая реальность. Стабильный доход, резервный фонд и десятилетия вперед означают, что вы можете позволить себе колебания; первоначальный взнос на дом в следующем году означает, что вы не можете, независимо от того, что говорят ваши нервы.
• Необходимый риск — то, что требует ваша цель. Если план требует 9% в год, а облигации приносят 5%, разница — это риск, который вы должны либо принять, либо устранить, откладывая больше или тратя меньше на пенсии.

Правильная аллокация — это наименьший из трех рисков — тот, который связывает первым. Большинство инвестиционных катастроф происходит из-за того, что толерантность к риску (которая кажется высокой на бычьем рынке) преобладает над способностью к риску (которая на самом деле и ломает вас).

Тест на сон и бюджет на падение

Практическая калибровка: заранее решите, какой максимальный бумажный убыток вы могли бы выдержать, не продавая, в долларах, и стройте от этого. Если $100,000, упавшие до $75,000, — это ваш предел, портфель, который исторически падал примерно на 25% в плохие годы, подходит; тот, который падает на 45%, — нет, независимо от его средней доходности. Запишите это число. В следующем падении документ станет частью вас, которая останется рациональной — этот подход напрямую связан с пониманием волатильности фондового рынка и руководством по рыночным циклам.