Подробное руководство
Подробнее — в нашем Investing Guide.
Как это работает
Коэффициент выплаты — это доля прибыли компании, выплачиваемая в виде дивидендов — единственная самая предсказуемая простая статистика для выживания дивидендов, потому что совет директоров, распределяющий больше, чем зарабатывает, планирует будущее сокращение. Этот скринер вычисляет его дважды намеренно. Коэффициент выплаты прибыли (дивиденд ÷ EPS) — это заголовочная версия, но бухгалтерская прибыль может изменяться в зависимости от графиков амортизации, обесценений и разовых расходов. Коэффициент выплаты свободного денежного потока (дивиденд ÷ FCF на акцию) задает более сложный вопрос: после фактических наличных, оставшихся для фабрик, сетей и запасов, осталось ли достаточно, чтобы покрыть чек? Когда два показателя резко расходятся — скажем, 50% коэффициент выплаты прибыли рядом с 90% коэффициентом выплаты свободного денежного потока — дивиденд финансируется за счет заимствований или продаж активов, что предсказуемо заканчивается. Скринер оценивает более строгий из двух показателей, сообщает о покрытии прибыли как о чистом множителе и определяет максимальный дивиденд, который компания могла бы поддерживать, прежде чем любой из показателей достигнет 100%. Один год ничего не доказывает: просматривайте тренд по крайней мере по пяти годовым отчетам, прежде чем доверять вердикту.Формула
Earnings payout = DPS ÷ EPS × 100 | FCF payout = DPS ÷ FCF/share × 100 | Coverage = EPS ÷ DPS
Советы
- Ниже 60% по обоим показателям — это классическая зона комфорта для надежных плательщиков.
- Выплата FCF выше 90% означает, что дивиденд существует только пока кредит остается дешевым.
- Сравните с пятилетней историей компании, а не только с конкурентами.
- REIT и MLP действуют по разным правилам — оценивайте их по AFFO, а не по EPS.
- Растущее соотношение с плоским дивидендом сигнализирует о проблемах с доходами перед любым сокращением.
Частые вопросы
Какое соотношение выплат является безопасным для дивидендов?
Для обычных промышленных и потребительских компаний традиционно считается безопасным соотношение 40–60% от прибыли, оставляя место для рецессий и реинвестиций. Выше 80% маржа сужается; выше 100% компания выплачивает больше, чем зарабатывает, и что-то должно измениться. Версии на основе свободного денежного потока имеют немного более высокие допуски, поскольку амортизация снижает прибыль на акцию, но не денежный поток.
Почему использовать выплату свободного денежного потока вместо выплаты прибыли?
Потому что дивиденды выплачиваются наличными, а не бухгалтерской прибылью. Прибыль может быть завышена за счет неденежных статей или подавлена бумажными расходами, которые никогда не касаются финансирования дивидендов. Компания, показывающая 55% выплату прибыли, но 95% выплату свободного денежного потока, фактически занимает средства для поддержания своего распределения — взгляд на свободный денежный поток выявляет то, что скрывает взгляд на прибыль.
Может ли соотношение выплат превышать 100%?
Да, и это является тревожным сигналом, если сохраняется на протяжении длительного времени. Компания распределяет больше, чем зарабатывает или генерирует в виде наличных, заполняя разрыв за счет долгов, продаж активов или резервов. Периодические всплески в течение одного плохого года происходят даже у здоровых плательщиков; последовательные годы выше 100% исторически предшествуют заморозкам или полным сокращениям.
Какое соотношение выплат слишком высоко для REIT?
REIT обычно превышают 80–90% от прибыли, поскольку необходимая амортизация недвижимости подавляет отчетную прибыль на акцию значительно ниже истинного денежного потока. Вот почему анализ REIT заменяет соотношения выплат AFFO (скорректированные фонды от операций), где 70–85% является нормальным и здоровым. Оценка REIT по обычному соотношению выплат прибыли неверно осуждает почти каждого члена сектора.
Гарантирует ли низкое соотношение выплат рост дивидендов?
Нет — это гарантирует способность, а не намерение. Руководство может накапливать оставшиеся 70% для приобретений, погашения долгов или выкупов в течение многих лет. Низкое соотношение выплат в сочетании с растущей прибылью и заявленной политикой возврата капитала является фактическим рецептом; низкое соотношение выплат само по себе просто означает, что дивиденд вряд ли будет сокращен завтра.