Облигации и доходность: купон, текущая доходность и YTM

Облигация — это заем, который вы предоставляете заемщику — государству или компании — с фиксированными условиями: номинальная стоимость, возвращаемая в срок, купонный доход, выплачиваемый каждый год, и цена, которую рынок взимает за право их получать. Доходность — это то, как инвесторы сравнивают облигации друг с другом и с акциями, и в 2026 году 10-летние казначейские облигации находятся на уровне около 3.5-4.5%, что впервые за много лет дает облигациям реальное место за столом. Этот гид объясняет купон, текущую доходность и доходность до погашения с примерами расчетов, а также обратную зависимость между ценами и ставками, которая сбивает с толку каждого нового инвестора.

Купон, цена и три состояния облигации

Купонная ставка — это процент, указанный на облигации: купон 5% на номинальную стоимость $1,000 выплачивает $50 в год, независимо от того, по какой цене торгуется облигация. Но облигации редко торгуются по номинальной стоимости. Когда рыночная ставка изменяется, цены корректируются так, чтобы старые облигации конкурировали с новыми — эта корректировка и есть вся суть инвестирования в облигации.

Текущая доходность против доходности до погашения

Текущая доходность — это доход от купона, деленный на цену, которую вы платите — просто, но неполно. Доходность до погашения (YTM) — это общая годовая доходность, если вы держите облигацию до погашения: доход от купона плюс прирост или убыток, когда цена движется к номинальной стоимости. YTM — это число, которое следует сравнивать между облигациями, потому что это яблоки с яблоками.

Годовой купон: 5% x 1,000 = $50
Текущая доходность: 50 / 950 = 5.26%
Прирост цены до погашения: (1,000 - 950) / 5 = $10 в год
Средняя цена: (1,000 + 950) / 2 = $975
YTM ≈ (50 + 10) / 975 = 6.15%
Текущая доходность составляет 5.26%; удержание до погашения приносит 6.15%

Обратная таблица цены и ставки

Цены падают, когда ставки растут, и растут, когда ставки падают. Таблица показывает 10-летнюю облигацию с купоном 4% при различных рыночных ставках — цена корректируется, пока весь пакет не начнет конкурировать с вновь выпущенными облигациями. Это самый важный факт в области фиксированного дохода.

Длительность: почему долгосрочные облигации колеблются больше

Длительность преобразует обратную зависимость цены и ставки в число, которое вы можете использовать. 2-летняя облигация имеет длительность около 1.9, поэтому изменение ставки на 1% изменяет ее цену примерно на 2%; длительность 30-летних казначейских облигаций около 17 колеблется на 17% при том же изменении на 1%. В результате шока ставок в 2022 году фонды долгосрочных облигаций потеряли более 30% — инвесторы, которые считали облигации безрисковыми, узнали о длительности на собственном опыте. Соответствуйте длительность вашему временному горизонту: короткие облигации для коротких горизонтов, длинные облигации только если вам не понадобятся деньги до погашения.

Честное чтение котировки облигации

Проверяйте YTM, а не купон, при сравнении облигаций — купон игнорирует цену, которую вы платите. Понимайте состояние облигации: облигация со скидкой выплачивает дополнительный доход через прирост капитала при погашении, облигация с премией отказывается от части своего купона. И всегда сравнивайте с безрисковой базой: в 2026 году 10-летние казначейские облигации на уровне 3.5-4.5% устанавливают нижнюю границу, поэтому корпоративная облигация должна платить значительно больше за свой риск дефолта. Калькулятор реальной доходности добавляет финальную проверку честности — после 3% инфляции, YTM 4% — это реальная доходность едва 1%.